作家丨牛刀财经 吴玥

港股迎来最大造车IPO。

2025年9月25日，奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞汽车”，股票代码：09973）精采登陆港股，这场耗时21年、历经八次冲击的IPO终成正果。

这次上市，奇瑞汽车以30.75港元/股的招股价上限制价，募资范围达91.4亿港元，上市首日价为34.2港元/股，涨超11.22%，市值迫临2000亿港元，达到1972亿港元。

（图源：招股书）

招股书显现，2022年至2024年，奇瑞汽车营收从926.18亿元增长至2698.97亿元，复合年增长率高达70.7%；净利润从58.06亿元增长至143.34亿元。

（图源：招股书）

2025年一季度，奇瑞汽车依旧保抓强盛的增长态势，完结682.23亿元营收，同比增长24.2%；期内利润为47.26亿元，同比增长超90%，以及新能源销量 265% 的同比增速，看似勾画出传统车企转型的到手范本。

但在新能源汽车 “马太效应” 加重、出海遇阻、智能化立法滞后的2025年行业配景下，奇瑞的上市更像是一场 “济河焚州”。

其财报数据的光鲜背后，藏着各人化上风难换利润、新能源增长浮泛根基、转型资金亟待破局的三重深层矛盾，这不仅是奇瑞的挑战，更是一代传统车企向 “新势力” 转念的缩影。

各人化悖论：37%国际收入难撑品牌溢价

奇瑞上市最亮眼的标签，莫过于 “中国车企国际领军者” 的身份。

自2001年出口第一辆汽车起，其已构建遮盖100多个国度和地区的销售辘集，2024年1008.97亿元国际收入占总营收的37.4%，远超多数同业。

瑞虎8等各人化车型上半年近9万辆的销量，更印证了其国际渠谈的穿透力。但这份 “范围上风” 却堕入 “高营收、低溢价” 的难熬。

2024年奇瑞各人单车均价不足12万元，不仅低于比亚迪的15万元，更不足特斯拉的1/3。问题的中枢在于 “渠谈广度≠品牌深度”。

奇瑞的国际布局多辘集于俄罗斯、东南亚等中低端市集，依赖“性价比”计谋霸占份额，而在泰西高端市集的品牌领会度不足5%。

2025年欧盟、墨西哥等主要市集加征关税的生意壁垒，进一步压缩了廉价计谋的空间。更值得警惕的是，其国际业务仍以燃油车为主。

（图源：公司财报）

2024年燃油车销量同比增长29%，而新能源家具在国际收入占比不足15%。

当各人汽车市集加快向电动化转型，奇瑞若不行将国际渠谈上风回荡为新能源品牌溢价，现存的37%国际收入占比非但难成护城河，反而可能因本领迭代滞后沦为 “千里没老本”。

新能源虚火：265% 增速下的本领短板

“新能源销量同比增长265%” 是奇瑞上市的中枢卖点，但这一数字更像是“补课式增长”而非“跳跃性打破”。

对比来看，2024年比亚迪各人销量超300万辆，而奇瑞新能源全年销量尚未打破50万辆，且主要辘集于10万元以下的低端市集。

更要津的是，其新能源增长严重依赖“市集红利”，而非“本领壁垒”。

（图源：奇瑞汽车公众号）

在新能源汽车竞争进入“下半场”的2025年，智能化、电板本领、后市集行状已成为中枢竞争力，但奇瑞的布局彰着滞后。

智能化方面，其主力车型仍停留在L2+级赞助驾驶，而比亚迪、小鹏已启动角逐 L3级自动驾驶落地。

电板领域，奇瑞尚未修复自主电板产能，中枢部件依赖外部采购，面对2025年能源电板退役岑岭的“八年之痒”，浮泛回收体系与质保才智的短板将进一步突显。

这种“无中枢本领撑抓的增长”，极易被行业“马太效应”同一。

2024年高合暴雷、极越闪崩的案例阐发，莫得本领护城河的新能源品牌，终将在市集洗牌中出局。

奇瑞若不行将上市募资的百亿资金快速回荡为智能化与电板本领打破，265%的增速概况仅仅好景不长。

转型困局：百亿募资难填 “新旧动能” 范围

奇瑞这次IPO募资主要投向新能源与智能化研发、国际产能扩建，但在2025年的行业变局下，这笔资金可能面对“杯水救薪”的窘境。

要知谈，传统车企转型的中枢矛盾，在于“旧产能职守”与“新干与需求”的撕扯，奇瑞也不例外。

从财务数据看，2024年奇瑞燃油车收入仍占总营收的62.6%，燃油车产能支配率仅为75%，关停或修订旧产能需花消多数老本。

而新能源领域的干与号称“无底洞”：比亚迪2024年研发干与超300亿元，奇瑞即便将百亿募资系数投向研发，也仅为其1/3。更严峻的是“后市集陷坑”。

跟着新能源汽车保有量激增，2025年将迎来能源电板退役岑岭，而奇瑞尚未修复电板回收辘集，仅电板质保老本就可能侵蚀其141.35亿元净利润的15%以上。

此外，其“分而治之”的品牌计谋（奇瑞、星途、捷途、iCAR）虽试图遮盖全市集，但里面资源漫衍、协同不足，导致各品牌均未能酿成拳头效应。

这与阿里拆分后 “协同剖释” 的窘境有异途同归之妙。若不行理顺里面架构、聚焦中枢赛谈，百亿募资恐难改 “新旧动能调遣不畅” 的本体。

结语：上市是开始而非畸形

奇瑞的上市，是中国传统车企在新能源波涛中 “求存解围” 的真的写真。

其37%的国际渠谈上风、265%的新能源增速，是转型的“荣光”；而品牌溢价缺失、本领短板突显、新旧动能撕扯，则是前行的“暗礁”。

2025年的新能源汽车市集，既迎来“以旧换新”与出海“由量到质”的机遇，也面对生意壁垒、后市集解决的挑战。

关于奇瑞而言，上市召募的资金不仅是 “输血”，更应是 “换骨” 的机会：唯一将国际渠谈回荡为新能源品牌阵脚，将研发干与聚焦于智能化与电板中枢本领，将多品牌架构整合为协同力量，才能委果穿越行业周期。

这场迟到 21 年的 IPO，不是转型的畸形开云体育，而是决定奇瑞能否从 “传统车企” 转念为 “新能源能人” 的要津一战，其成败，将为中国千万祖传统制造企业的转型提供镜鉴。

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