华泰证券研报暗意，预测2024年第四季度，以旧换新鼓吹下家电社零收复较为积极，且零卖好转逐步向出货传导，上市公司内销有望逐步优化开云体育，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对温存。因此，2024年第四季度需更为怜爱内销占比拟高且更为受益于以旧换新关联板块，同期中国度电企业大众份额擢升逻辑不变，外洋消耗维持出口温存增长。

　　全文如下

　　华泰 | 家电：四季度柔软两个契机

　　中枢不雅点

　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块濒临轮动调遣

　　24年1-10月，家电池块累计高涨25%，在申万子行业中名顺次3位，但10月濒临轮动调遣，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。预测24Q4，咱们合计，以旧换新鼓吹下家电社零收复较为积极，且零卖好转逐步向出货传导，上市公司内销有望逐步优化，而出口随外洋补库需求弱化，拉能源或相对温存。因此，咱们合计24Q4需更为怜爱内销占比拟高且更为受益于依旧换新关联板块，同期中国度电企业大众份额擢升逻辑不变，外洋消耗维持出口温存增长。

　　白电：24Q3神气知道，尽显龙头实质

　　空调/冰洗板块24Q3收入分歧同比-1%/+2%，但在安适竞争神气下，净利展现出低波动特色，空调/冰洗板块24Q3归母净利分歧同比+9.3%/+13.1%。虽也濒临毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-时辰用度率”分歧同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，鼓吹盈利质料改善。预测24Q4，咱们合计，白电居品内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为温存。琢磨到行业竞争神气知道，龙头公司在里面方针效果、数字化提效上的塌实干与，净利增长仍有维持，分成上风也较为杰出，仍为板块架海金梁。

　　黑电：24Q3延续发力大众化，盈利濒临较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利分歧同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业大众化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力照旧较大。24Q4，咱们合计，换新需求仍有望鼓吹MiniLED背光电视居品的积极销售，而界限资本卓绝、时刻迭代更快的中国品牌有望延续攻略外洋。但盈利智商改善仍有待竞争神气优化及中高端居品销售擢升。

　　清洁小家电：24Q3需求收复，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利分歧同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但外洋尤其是欧洲走向居品同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-时辰用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们合计，头部品牌企业仍有望依托时刻代际上风擢升大众份额，国里面分省市上线补贴疏浚双十一大促也有望鼓吹需求集会开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销负担仍较着

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利分歧同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们合计，板块畴昔增长依托于延续强化大众份额，遥远逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利分歧同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期负担照旧较着，方针杠杆影响净利发扬。24Q4，咱们合计，大厨电内销占比拟高，换新拉动受益较着，事迹改善或维持估值设备。

　　家电池块怜爱内销换新流程，柔软外洋生意战术变化

　　24Q3基金重仓抓股积极回升至4.4%，比例收复至2020年近邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较较着回升（2024/10/31收复至15x，昔日5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节律较快，后续流程仍需怜爱。外洋消耗或维持家电出口保抓韧性，外洋生意战术仍存不征服性，需柔软。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望维持估值。

　　风险领导：内销收复偏弱；出口发扬不足预期；原材料及汇率不利波动开云体育。